●旅游行业已进入平稳增长阶段，消费升级是旅游行业持续兴旺的动力。根据“十一五”规划的目标，未来行业收入将保持10％以上的年增长速度，入境游和国内游人数年均增长7％和8％。08年奥运会和10年世博会是客流量增长的两大催化剂，人民币升值对行业整体影响不大。

●酒店行业将成为这一轮消费升级和奥运经济的最大受益者。05年行业整体盈利情况进一步好转，但星级酒店两极分化严重。未来高星级和经济型酒店是主要发展方向，连锁经营的作用进一步得到体现，委托管理和特许加盟是两种主要连锁模式。考虑到行业内结构性供求失衡，并购整合将成为主流趋势，建议关注集团背景实力雄厚的锦江酒店和首旅股份。

●2005年景点上市公司的接待客流量增幅均出现不同程度的下降，尽管不同的公司存在各自突发性因素，但不可否认，景点“黄金周”效应已逐步减弱，未来景区客流量爆发式增长的可能性不大。景点上市公司现金流丰富，除了桂林旅游，均存在不同程度的投资风险。景区门票提价对公司业绩影响是多方面的，需要具体分析。建议关注具有景区扩容潜力的丽江旅游和峨眉山。丽江旅游的优势在于“类主题公园”的发展方向，峨眉山的投资亮点则在于佛教名山的文化内涵。

●旅行社的状况则不容乐观，行业制度规范的缺乏和过度无序竞争，导致行业盈利接近亏损边缘，短期内改善的余地不大。有别于景点行业，我们认为多元化投资是旅行社度过目前艰难时期的唯一选择，但要警惕投资方向的改变对公司估值水平的影响。中青旅目前的投资方向并没有偏离旅游主业，通过置入盈利较好的酒店、高科技业务，06年将出现业绩拐点，我们看好其酒店业务发展前景。目前PB值已处于较低水平。