哀鸿遍野之时，有人仍高唱“黄金(207,-6.56,-3.08%,吧)十年”，全然无视“滞胀”危局。此人便是台湾礼正证券投资总经理毛仁杰。

　　6月23日，东方证券2008年下半年投资策略会期间，本报记者独家专访毛仁杰先生，以得到另外一个视野对中国A股的解答。

　　毛仁杰之前在元大证券担任多福基金经理人，1995年勇夺基金绩效第一名。

　　黄金十年

　　《21世纪》:你在演讲中谈到中国股市的前景问题，你仍然坚信，会有一个黄金十年，在目前来看，这是一个独树一帜的看法，与大多数机构的仍然恐慌有很大差别。你这一判断的依据是什么呢？

　　毛仁杰：东方证券的预测“黄金十年”，我的看法大体一致，甚至我觉得大陆不止十年。

　　中国经济GDP真正重要的是从1978年改革开放以来开始正式成长，至今已经累计了30年财富，GDP成长达到1487.3%，15倍的增长。通常一个国家，如果累积的经济成长一大段时间，最直接的是什么？最直接就是累积了大量财富，而这个财富会在很短的时间之内宣泄。请注意，一旦开始宣泄，这是宣泄什么？是宣泄30年经济累积的成长。

　　中国大陆GDP的扎实度和强韧程度远高于其他新兴国家。所谓的金砖四国，中国、印度、巴西、俄罗斯。其他三个国家靠的是什么？印度靠的是软件代工，美国经济体一旦衰退，印度拥有强大的压力，因为他有大部分的软体工业与美国是息息相关的。巴西靠的是矿产，俄罗斯靠的是石油。

　　格林斯潘讲，天然资源的保障通常带来有害的社会效果，轻易到手的财富腐蚀了生产力。

　　一旦油价跟矿产下跌，俄罗斯、巴西这两个国家的股市充满风险。

　　中国大陆不一样。请注意，中国大陆是从1978年改革开放以来，个体户深入到每一个都市、每一个阶层。

　　每个人都在赚钱，每个人都知道赚钱人生目标，来达到改善生活目标的重要手段。

　　现在中国内地的广度远高于其他，即使是油价大跌，中国的经济依然强劲。更重要是中国人有刻苦耐劳的精神。这个现象完全符合所谓的一个比较强劲经济体的状况，中国的经济、产业结构完全优于其他的国家。

　　换财运动

　　《21世纪》:全民皆股是否一定在中国发生？内地的这个进程是否已经结束了？

　　毛仁杰：内地肯定要经历一个全民无股到全民皆股的过程。美国、日本、台湾地区的历史经验都验证了这个问题。从0到13亿，空前绝后的最大需求，全世界再也找不到这么大的需求，在我看来，这是“换财运动”。

　　大陆有13亿人，如果是真正全民运动的话，应该扣到一半，是6.5亿人，因为有一半人是永远不碰股票，遥远边区的人、老人、儿童。但就算是6.5亿人，应该说两亿人才是真正的股票市场饱和程度。现在上海和深圳开户情况户是1.2亿到1.3亿户。每个人开两户，大概现在是6000万人，从6000万人到1.8亿、2亿人，需要5到10年。

估值中枢会上移

　　《21世纪》:目前来说，大陆的宏观分析师所忧心的情况是“滞胀”，此一背景下，企业盈利会下降，A股的本轮大幅下跌就是很多这方面的原因。所谓通胀无牛市，你怎么看。

　　毛仁杰：无论是美国，还是日本、台湾地区的股市，在一轮持续多年的行情的时候，都有其他的利空因素，这都不影响走出一个长期的行情。通胀会导致企业盈利的放慢，也就是EPS的增长放缓，甚至不增长，但市场的PE会上升。

　　《21世纪》:你的意思是说市场的估值中枢会上升，据我了解，现在中国内地的研究机构都普遍认为，企业盈利放缓导致市场的估值中枢会不断下压。你的观点很鲜明，也很不同，你的依据是什么呢？

　　毛仁杰：还是前面说的，积累了30年的财富，一定会宣泄，“换财运动”一定会持续，现在大家还是恐惧的，但市场还可以渐渐好转，涨起来后，大家都会进来，抬高市场的估值中枢。

　　《21世纪》:我们的股民在经历了3000点下跌后，难道就对高估值或者说泡沫，没有防备吗？

　　毛仁杰：这是人性的问题的，在不成熟的资本市场，投资者都是可以教育的。涨上去后，大家反而会接受。

　　对于成熟市场的问题，并非市值大了就是成熟市场，台湾股民的平均参与年龄是十几年，A股才多少年，平均不过是几年。这还是一个新兴的市场，新兴市场的投资者都是可以教育的。

　　《21世纪》:与历史经验不同，现在的通胀问题是全球性的，根本的原因在于能源、资源的价格不断上涨，而这些资源是不可再生的，这意味着，通胀问题不会在短期内结束，这会拖累中国股市吗？

　　毛仁杰：越南会，中国不会。对于越南来说，他的国内需求很小，它是一个小地方，一旦外面的市场不行，他的经济马上就不行了，但大陆有很大的国内需求，完全可以抵御外在的冲击。越南的股灾这一次下去，大概需要将近5到10年的修正才有可能起来另外一波大行情。

　　《21世纪》:中国大陆还有一个特殊的问题，虽然我们的股票是全流通的，但是还有大小非的问题，权威研究机构指出，这些大小非代表着产业资本的力量，控制着总市值的70%，另外一个问题是，这些大小非的成本极低，我们一般理解，这些大小非迟早会抛售，巨大的股票供给会让市场继续下跌，对此，你怎么看呢？

　　毛仁杰：首先，大小非的问题全世界都有，并不只有中国大陆，美国也不是所有的股票都在流通，他的大部分还是锁在大股东那里，很少有抛售的案例发生。全球产业资本的成本都低，这不是问题。

　　《21世纪》:目前，很多研究机构都很悲观，几乎都不认为今年有比较好的行情，你是怎么看的呢？在2008年下半年，面对难以改观的宏观面，会有比较大的行情吗？

　　毛仁杰：市场是买卖筑底的，一旦筑底成功，行情也就来了，这是个不知不觉的过程。一旦筑底成功，我认为，这是未来3至5年的一个底部。按照目前上海A股的指数，下涨只有10%以下的风险，上涨有一倍以上的空间。这个时候不是害怕，而应是贪婪的时候。