2008年7月19日，由资本市场研究会、深圳证券交易所综合研究所、《新财富》杂志社联合举办第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会在深圳举行。新浪财经图文直播本次会议。图为深圳证券交易所总经理宋丽萍演讲。(来源：新浪财经 任立殿摄)

 

　　2008年7月19日，由资本市场研究会、深圳证券交易所综合研究所、《新财富》杂志社联合举办第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会在深圳举行，主题为：全球化背景下的海外证券投资。新浪财经图文直播本次会议。以下为深圳证券交易所总经理宋丽萍的演讲实录。

　　宋丽萍：谢谢，尊敬的刘主席，各位嘉宾，女士们先生们，上午好！

　　根据会议的安排我们要讲一下如何利用交易所这个平台为拓宽QDII的投资渠道密切地联系在一起。结合这个我想谈三个方面的问题。

　　第一，我们如何探讨打造交易所成为金融超市的这样一个路径。

　　第二，对产品创新的几点看法。

　　第三，结合QDII的交易渠道的问题如何利用交易所的交易平台谈谈我们的看法和思考。

　　首先，大家知道交易所的首要职能就是组织市场的交易活动，因为交易所的定位是市场的组织者，因此才能产生我们的交易系统，交易系统是由交易所负责开发维护，才产生了交易规则，进而他有一个义务是维持我们挂牌产品的透明度。

　　这一切的一切他的起源于交易所的基础职能，就是他是市场的交易组织者，是交易活动的主要组织者。

　　所以，我们做任何事情都应该不能忘记它的起点。从交易所的基本职能来看，交易所是最有条件来成为金融超市的，因为他必须为各类的投资者提供顺畅有效的交易平台。

　　提供各类产品种类齐全、透明度高，更有便利，才能使不同风险收益偏好的投资者各有所需。这个功能我想在目前我国分业经营的条件下任何金融机构是不可替代的一个功能。

　　我们所设计的金融超市他包括多层次的市场板块，多种类的交易产品以及多元化的投资者，也是我们交易所职能的具体体现。为了探索这个路径，我们做了几个方面的工作。

　　首先推动交易制度的创新，近几年来我们推出了多种的交易方式，比如定价委托等五、六种新的交易方式，而且筹划构建一个集大宗交易、固定收益类产品、衍生品及结构化产品在内的协议交易平台。

　　因为我们集中的平台已经非常成熟了，再加上协议交易平台，基本上能够在技术上是一个完整的框架，来支撑这个金融超市的基本的功能。

　　在产品创新方面，我们先后推出了多种股权类的产品，还有固定收益类产品，比如说资产证券化，我们先后推出了六个专业的投资计划，这是券商搞的，一共是16期这种挂牌的产品，效果非常好。而且过去5年过程中，我们为推出REITs，就是房地产投资基金做了充分的准备。

　　第三个方面是非常重要的方面，是我们金融超市服务的对象就是投资者。

　　国内投资者到底是一个什么样的结构？他的行为特征是什么？他的风险偏好是什么？

　　进行两年的努力，我们对国内的投资者结构进行了分析，基本上是一个散户为主的市场，特点是一百万元以下的个人投资者是我们国内股票市场交易的主要力量。

　　比如说我们深圳有5600万账户，大约2700万账户参与了交易，不是所有的投资者都参与交易。

　　2700万账户当中接近99%是100万元以下的中小投资者，他们是交易的主力。他参与的账户是占总参与账户的97%，交易额也超过了67%。中小投资者是我们市场流动性的主要提供者。

　　跟他对应的就是我们如何来发展多元化的投资者结构，怎样能够改变这种或者是完善这种以散户为主的投资者结构呢？

我们分析了一下14家券商发行的21支的投资理财产品，2007年的投资情况来看，它的投资者结构比较好一些，它的机构占75%，占了3/4，个人只占25%，即使是个人，它平均的账户净值远远高于市场的平均数额。

　　因此我们分析，发展券商集合理财产品，可能是丰富我们投资者结构多元化投资者结构的一个有效的途径。

　　大家说基金不也是我们的主力吗？基金确实这几年投资的比例在大幅度上升，也不超过40%，但是有时候市场的特点，市场要求多元化的投资者结构比较大。

　　我们分析去年基金投资的理财方向，去年12个月当中其中有8个月他们做的和市场相反了，其中包括国家波动比较大的5、6月份、8、9、10月份，这些都值得我们进一步地进行探讨。

　　对于产品创新我们是非常重视的，我们专门设立了金融创新实验室，我们还有衍生品小组，对产品创新进行深刻地挖掘。我想谈一下对资产证券化产品的看法。

　　最近有各种的专家有各种的说法，因为美国发生了次贷危机，因此我们的资产证券化产品应该是停一停，我们分析了一下对次贷爆发的根源多数人认为他是美国房地产中期下跌的阶段，长期实行了低利率导致的流动性过剩，实体的经济呈现衰退，可能这是它的主要原因。

　　它并非是资产证券化产品本身的问题，这里面有投资者的问题，投资者可能忽视了资产投资的风险，因此我们需要分析和总结次贷危机的根源，更需要分析他结构性产品为什么造成这么大的波动，而不应该轻易地否定资产证券化的产品。

　　产品本身并没有什么问题。我们想进一步发展资产成全化产品的过程当中，应该是在设计每一个产品的环节充分地分要充分考虑到各种的因素，但是原则还是应该继续发展。

　　另外就是对产品的创新推出的时机也有一些思考，比如说REITS。

　　我们房地产基金从03年开始研究了，比如对他的监管、法律的框架、产品的载体和组织的形势和税收优惠的政策等等各方面都进行研究。

　　5年过去了，还没有推出来，破冰之旅还没有实现。现在回过头来看是不是错过了推出REITs最好最佳的时期，我想提出来仅供大家参考。

　　还有一个产品创新机制的问题，产品创新的机制现在大家也有很多的议论，我们有一些自己的看法。产品创新应该是以市场需求为驱动力的，市场的需求为驱动力这样的一个形式才能够及时地满足市场各类投资者的投资需求，才能满足我们多元化的风险偏好的投资者的投资方向。

　　如果偏离了这样一个以投资者需求为驱动力的方向，可能会产生我们现在大家在讨论的一些问题。所以这个产品创新机制也是我们很亟待解决的一个问题。

　　第三，如何结合我们深交所探索的打造金融超市的这样一个方向，为QDII来服务拓展QDII的服务渠道，实际上与我们的创新机制，与我们的金融超市是联系在一起的，可以说金融超市的功能之一就是为了像我们QDII这样的产品提供投资渠道。

　　为了这次会议，我们资本市场研究会，我们综合研究所进行了大量的研究，走访了知名的国内和香港的基金、券商、银行等金融机构。

　　他们听到我们深交所正在探讨打造金融超市这样一个构想的时候非常兴奋，认为他们正在设计的产品终於找到了合适投资的、交易的平台。

　　因为有很多的产品需要交易所这样的一个平台推向市场，一拍即合。我想这个时机也是非常好的。

　　因为从国外的情况来看，各国交易所和地区的交易所其实都是在引进像ETF、FOF这种产品的，交易所可以作为这样的一个结合点，可以作为一个关键的渠道为QDII服务，其中有一个重要的方案就是我们金融机构的盈利模式的渠道改变。

　　比如说证券公司，去年的盈利水平和今年的盈利水平是没法比的，就是因为他的盈利模式有他的特色。很多的证券公司也是我们的会员单位，提出多种的想法，我想券商的理财就是一个重要的方案。

　　不能简单地靠投资银行，也不能简单地靠我们营业部的收入，因为随着市场的波动变化太大了，不稳定，因此我们想从这个方面来看，我们发展多元化的这种产品结构，我们交易所打造这种适应这种多层次发展的金融超市是非常有必要的。

　　从产品的设计来看，经过我们的调研，基础非常好，比如说我们的南方基金、银华基金、华夏基金都是我们长期的合作伙伴，经过多次的探讨，他们其实有很多的成熟的产品，就是需要一个挂牌的批准。

　　我们其实也准备好了，投资者也有很大的需求，开发主体可以是我们的基金，也可以是我们的券商，开发品种可以是本币，也可以是外币，因为深圳近邻香港比较方便。

　　所以我再次强调一下交易所的角色，我们也有决心能够做好，为市场提供开放的交易平台，我们共同尝试各种类型的产品创新。只要复合市场的需求，而且在产品的设计前期能够考虑到风险可控。谢谢大家！